在别人眼里，他潇洒自在，能为了旅游辞掉体制内的工作，想去哪儿就去哪儿。

　　财联社战略合作伙伴东吴期货汇总

　　2024.09.20

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：货币政策空间打开

　　股指。周四市场震荡上行，盘中沪指一度涨超1%，创业板指涨2%，午后有所回落，成交额放大至6294亿元。美联储宣布降息50个基点，鲍威尔在发布会上表示所有人都不应当认为降息50个基点是新的趋势。如果后续就业不出现快速走弱的情形，预计后续美联储会重回25个基点的降息节奏。在美联储开启降息周期后，国内货币政策约束减轻，降息空间打开。如果货币政策落地，有望带动市场风险偏好修复，指数将随之企稳回升。如果政策不及预期，指数预计仍是底部震荡走势。关注今日LPR报价。

　　黑色系板块：跟随市场情绪波动

　　螺卷。本周钢联数据来看，螺纹产量回升，去库虽然有所放缓，但总库存已经很低了，部分地区还有缺规格的现象，近期现货价格偏强。热卷产量变化不大，延续去库。基本面目前看没有太多矛盾，盘面上涨，除基本面驱动外，市场对国内降息预期和下调存量房贷款利率以及地产政策有一定预期。短期跟随宏观预期波动，预计震荡为主，关注今天lpr报价。

　　铁矿。铁矿价格一度再创新低后反弹。价格走弱的原因还在于钢材需求缺乏预期，铁水往上空间有限，铁矿面临持续的累库压力。后面跟随市场情绪改善而反弹，铁矿基本面仍有压力，预计上行空间有限，短期关注明天LPR报价是否下调。

　　双焦。焦炭第一轮提涨全面落地，盘面目前反映3-4轮50元/吨提涨。短期处于现货提涨周期以及伴随着美联储降息后宏观权重加大的时间，双焦价格短期偏强。中长期看由于还看不到铁水太高的产量，总体需求依然承压，中期还有压力。

　　玻璃。玻璃盘面出现比较明显的反弹，市场对国内地产政策和降息有一定预期。不过现货端依然表现的比较一般，本周玻璃也依然保持累库的趋势。受市场情绪好转带动的反弹会延缓玻璃冷修的进度也不利于玻璃价格见底，预计玻璃价格总体依然维持震荡偏弱的走势。

　　纯碱。纯碱本周继续累库，碱厂库存接近140万吨，库存压力还是比较大。同时前期检修结束的企业近期有复产现象，如果后期供应再继续回升，那么纯碱会继续面临较大的压力。短期市场情绪好转，价格有所企稳，但基本面压力依然明显。

　　能源化工：初请失业金人数提振市场

　　原油。隔夜油价走高，受EIA周度库存下降以及初请失业金人数低于预期提振。市场权衡降息50BP影响，降息提振需求，但也可能意味着劳动力市场放缓。昨晚的初请失业金数据仅21.9万人，低于预期的23万人，一定程度上缓和了后者的忧虑，推动油价走高。东吴期货预计在利空的就业报告出现之前，宏观氛围倾向于谨慎乐观。

　　沥青。9月第3周沥青行业数据显示炼厂出货量受假期和台风影响环比走弱，维持同期绝对低位。炼厂开工率小幅增加，同处于同期绝对低位。周度社库厂库下降，不过去库主要通过低开工负荷，而非需求推动。隔夜油价走高，预计短线震荡稍强。

　　LPG。海外现货目前对原油比价偏高，PDH毛利压力持续，关注后续开工率回落可能。进口到岸量近期平稳，供给端压力有限和节前终端备货支撑下，国内现货端仍有支撑，而盘面已有所兑现原油压力和化工需求回落预期，原油趋稳后盘面震荡偏强。

　　橡胶。受异常气候影响市场对于产区供应端释放较为担忧，胶价受支撑。库存端由于船货到港量并不充裕，9月入库计划不多，因此国内现货库存低位，部分胶种货源流动性紧张局面犹存，同时对于累库节点有望继续延后，胶价受支撑。半钢轮胎产销两旺；但全钢轮胎成品库存向下传导不畅，企业库存有所承压，控产行为仍在，另外胶价连续上行，下游成本压力较大，采购原料的节奏放缓，维持刚需。密切关注海内外主产区后续上量情况。

　　纸浆。盘面维持低位震荡，需求端原纸市场采购放缓，纸厂开工总体持稳，生活用纸价格持稳，部分纸企有提价意向，双胶纸需求总体稳中偏弱，下游刚需采购为主，旺季表现总体不旺。国内8月份进口280.75万吨，环比增加48.75万吨，进口回升明显，当前主流港口样本库存量为187.8万吨，较上期下降2.5万吨，环比下降1.3%，连续多周累库之后转为去库。

　　PX。国际油价在美联储降息的背景下形成支撑，上游成本端短期存在利好驱动，叠加宏观情绪回暖，预计短期下方支撑偏强。基本面来看，并不支撑本轮反弹走强，浙石化200万吨装置重启叠加下游PTA装置负荷下滑，PX供需边际走弱。

　　策略建议：中长期仍逢高做空，短期空单规避，关注油价波动。

　　PTA。近期由于宏观情绪转暖，美联储降息支撑国际油价低位反弹，PX/TA均出现了减仓反弹的趋势，预计短期市场情绪修复会带来一定的利好支撑，空单可暂时规避。但是中长期来看，弱需求的底色仍然没有改变，终端订单不及往年，节前集中备货之后，订单延续性不足，PTA装置扰动下无法和PX形成同步去库，PTA货源充足，部分港口货源为近两年高位，且压力难以缓解。

　　策略建议：短期价格小幅反弹，中长期逢高做空，关注油价变化所展现的宏观情绪扰动。

　　MEG。近期价格小幅反弹，反弹幅度受限，主要受制于远期市场对于乙二醇供需结构的变化。01合约绝对价格方面短期下方支撑偏强，主力合约站稳4400后，叠加市场情绪回暖，美联储降息等支撑油价，叠加近端港口库存环比去库等因素，出现大幅走弱的概率较小，不过走强驱动也在慢慢收敛，国内供应装置负荷回升，以及需求疲软仍然是中长期难以逾越的桎梏。

　　策略建议：价格低位窄幅整理，EG01-05反套逻辑维持。

　　瓶片。短期市场宏观情绪略有回暖，上游成本触底反弹下，聚合成本对瓶片绝对价格有一定支撑，预计在旺季之下上游成本端低点已现，不过对于2503合约来看，中长期上游供给过剩的背景依然难改，价格难以形成明显向上驱动，因此瓶片价格难有独立行情，瓶片淡季来临下，加工费预计承压运行。

　　策略建议：超跌反弹后采取逢高做空思路，做空PR加工费，PR03-05反套策略。

　　PVC。美联储降息50bp提振市场情绪，黑色建材板块普遍飘红下，PVC跟随情绪转暖，然PVC基本面供应维持缓增，终端市场需求平淡，行业继续累库，现货基本面价格先跌后涨，上涨幅度有限，实盘成交重心提涨不足。

　　策略建议：逢高沽空思路维持，V01-05反套继续持有。

　　甲醇。消息面上，伊朗ZPC两套165万吨/年甲醇装置已全部稳定运行，开工负荷8-9成附近；伊朗Kimiya（165万吨/年）和Sabalan（165万吨/年）甲醇装置因氧气短缺而临时降负荷运行。受台风影响卸货速度偏慢，港口近期出现大幅去库，但主要以压力后延为主，港口库存偏高对01合约仍有较大压制，短期预计震荡偏弱运行。

　　不过从长周期来看甲醇01合约的基本面也不悲观：一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工下滑的情况下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高的景气度，传统需求开始见底回升，“金九银十”和“节前备货”的旺季预期仍有加持，精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。01合约中长期还是可以寻找低买得机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的压制。

　　聚烯烃。节前化工价格经历了一轮较大幅度的下跌，伴随着原油节前以及节中走强，短期聚烯烃有空单离场的反弹预期，但01合约的大方向依旧是反弹偏空为主。聚烯烃后市面临的格局为：成本下移（原油重心预计向下）、需求下滑、阶段性检修增多和新投产预期对冲，整体驱动偏向下。后续国庆节前备货或将带来阶段性的价格反弹，此时将是反弹布空的好时机。L-P价差依然中期偏缩，05合约的L-P价差确定性相对更高。

　　有色金属：国内政策预期抬升

　　贵金属。美国截至9月14日当周初请失业金人数21.9万人，预期23万人，前值23万人。美联储主席鲍威尔的表态反映出美联储呵护就业市场的较强决心，不愿以经济衰退为代价换取通胀目标的达成。美联储宣布降息50BP,高于市场普遍预期的25BP。

　　最新公布的利率点阵图显示，相比今年6月美联储公布的点阵图，本次美联储官员对最近三年降息的预期力度大幅提升。以预期中位值计算，联储官员预计，在此次降息后，今年还将合计降息50个基点，意味着今年内将合计降息100个基点。留意市场对美联储决议和鲍威尔讲话的进一步解读情况，黄金避险属性支撑仍存。

　　铜。宏观面，美联储降息50bp超出市场预期使得国内政策预期空间打开，市场风险偏好抬升。基本面，进口TC反弹受限，铜精矿作价系数出现拉升，随着国内以及海外粗铜冶炼产能的投放，铜矿供应维持紧张状态，再生铜厂复产进度的缓慢使得阳极板同样偏紧， 关注三季度末冶炼厂减产规模，需求侧下游开工维持在较高水平，预计库存将维持去化。总体上基本面持续改善，铜价下方支撑或逐步上移，短期宏观情绪回暖支撑铜价上行。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，北方某大型氧化铝厂由于焙烧炉内衬脱落被迫减产检修，涉及产能约100万吨/年左右，预计影响周期15-20天，加剧氧化铝短期偏紧的局面，价格下方具备较强支撑。电解铝方面，9月国内供应维稳，铝水比例预计将上调，下游总体开工继续回升，除铝合金板块外其他板块开工均有不同程度的回升，线缆板块依旧表现亮眼，三季度电网将进入抢工阶段，新能源相关订单也触底回升。总体上基本面持续改善，铝价下方支撑较强，美联储降息50bp高于市场预期打开国内政策空间，宏观情绪回暖推升铝价。

　　锌。美联储降息50bp高于市场预期，打开国内政策空间，宏观情绪回暖推升锌价。基本面变化不大，锌矿短缺的问题依然存在，锌锭产量预计保持在偏低水平，但是需要注意实际减产的规模或低于此前预期，后续关注四季度冬储情况。

　　镍。镍价当前属于超跌反弹阶段。一方面，市场情绪好转以及节前空头资金获利了结，价减仓上涨;另一方面，当前镍价已经击穿了印尼镍矿和硫酸镍制备成本线，处于估值修复的阶段。同时，根据外媒消息，俄罗斯可能限制镍和钛等大宗商品的出口，伦镍大幅上涨，内外形成共振。但是，镍过剩格局未改，国内库存仍在累库，反弹空间仍受限。风险:印尼镍矿政策;海内外宏观政策。

　　碳酸锂。进出口数据方面，智利向中国出口碳酸锂规模连续4个月下滑，预计中国9-10月进口碳酸锂数量将有所减少。昨日市场小作文发酵，此消息暂时无法证实，但是作为高成本项目之一，结合碳酸锂月度产量的下降，对盘面情绪有较为明显的提振作用。中长期来看碳酸锂基本面依旧偏弱，单一项目的减产并不能在短期内实质性改变基本面情况，反弹的锂价也将延缓产能出清的速度，促进套保盘的介入，因此锂价不具备持续上涨的条件，短期内关注具体减产及现货市场成交情况。

　　农产品:棕榈油创新高

　　油脂。昨日棕榈油大涨，一方面美联储降息是导火索，由于市场对本次美联储降息有较强预期，因此对于宏观面比较敏感的品种，油脂从前日已经有大量资金入场，昨日在美联储如期降息后资金继续大幅增仓。另一方面基本面利好是基础，高频数据显示，9月上半月马棕产量环比减少4.59%，而9月上半月马棕出口量则环比增加9%，因此9月马棕期末库存可能会较往年提前进入去库周期。预计近期有望保持强势格局。

　　豆粕/菜粕。夜盘两粕延续下跌走势，豆粕下跌的原因是受美豆行情影响，巴西高温天气虽然仍在持续，但市场天气炒作情绪回落。因为现在按历史仍处于播种季节的早期，如果10月仍然保持恶劣天气才会造成实质性影响，因此天气炒作有待于10月降雨季天气情况进一步发酵。菜粕受豆菜粕价差压力跌幅更大。但从基本面上看，库存进入去库周期后基本面向好，需求进入消费季节也将得到提振，预期粕类震荡运行。

　　白糖。由于巴西天气持续干旱和近期火灾频发，市场对糖产前景的担忧发酵，ICE原糖期货节后连续大涨，已于周四突破22美分。同时，印度已解除对乙醇生产原料的所有限制，且可能延长出口禁令，短期市场对巴西依赖程度大幅提升。受外盘提振，国内低库存支撑，及近期台风影响下，郑糖止跌企稳，偏强震荡走势。而10月后北半球产区陆续开榨且整体仍存增产预期，整体上全球过剩的格局可能并未逆转。中秋、国庆假期，国内糖市现货市场成交较为清淡，北方糖厂已经开榨，且从7月起进口糖到港大幅放量，需关注反弹力度和基差修复情况。

　　棉花。从 9 月 USDA 报告来看，国内外棉价均处于低估值区域。同时，金九银十旺季到来，需求端存在边际改善。棉花阶段性底部或已形成，若宏观情绪改善，棉价存在估值修复驱动。

　　生猪。现货价格周末调整，均价19.6，部分地区受集团场拉价影响，屠企收猪受挫，有被动跟涨的意思，但多数地区终端消费一般，抓猪积极性不高，价格随动为主。市场价格整体向下调整，且近期养殖端出栏积极，散户二有出栏情绪较强。此外，出于对传统旺季中秋国庆需求的乐观推断，部分养殖场增加出栏，进一步加剧了市场供应。

　　鸡蛋。中秋节在即，居民备货增加，各地内销走货加快，蛋价继续小幅上涨。粉蛋均价4.9元/斤，红蛋均价5.2元/斤。 目前利润持续较好，上鸡积极性较强， 鸡蛋供应充足且后期压力逐步增加，而消费进入旺季尾声，鸡蛋现货后市存在下跌超预期的可能，鸡蛋期货近月合约上方空间有限。受饲料跌价影响，远月合约下方支撑较弱。

　　玉米。全国玉米市场价格不同地区涨跌互现，周均价2340元/吨，环比基本持平。东北玉米价格稳中偏弱，部分地区有水泡新粮少量上市，价格偏低对市场形成一定冲击，贸易商报价略有回调。华北地区夏玉米开始零星上市，加上春玉米，目前形成了新粮和陈粮同时供应市场的局面，贸易商和下游企业维持动态平衡。

　　期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

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　　分析师及投资咨询编号：贾铮（Z0019779） 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100） 曾麒（Z0018916） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）

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